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2019/01/28  07:18  星期一

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可转债基金收益回暖 可谓提前“入春”

来源:雪球 2019-02-19 11:36:30
标签:游戏动画 打鱼游戏 凤鸣

2019年以来,股市震荡整固,在2018年整体处于下跌趋势的可转债迎来一波强有力的上涨行情。截至1月24日,中证转债市场指数今年以来涨幅已达4.09%,超越上证综指同期表现。

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  中金网汇信APP讯 : 2019年以来,股市震荡整固,在2018年整体处于下跌趋势的可转债迎来一波强有力的上涨行情。截至1月24日,中证转债市场指数今年以来涨幅已达4.09%,超越上证综指同期表现。

  此时,“涨时能跟、跌时能躲”的可转债基金迅速转暖,回报能力在固收类产品中独树一帜,可谓提前“入春”。

  “逆袭”

  基金圈有句俗语:牛市股,熊市债,牛熊不定可转债。2018年,受股市大跌影响,2018年全年仅有10只可转债基金取得正收益,平均收益为-7.42%。进入2019年,A股有一定回暖迹象但并未摆脱低迷,而可转债显露企稳上行姿态,相关基金也相应上涨。

  据Wind资讯统计,2019年初至1月24日,除南方昌元可转债C仅录得-0.01%的收益外,其他可转债基金全部取得正收益。在业绩排名前二十的债券基金里,可转债基金包揽14个席位,其中鹏华可转债、华富可转债涨幅超过5%,工银瑞信可转债、华商可转债A、南方希元可转债、中欧可转债A、天治可转债增强A、博时转债增强A、华夏可转债增强A等7只涨幅超过4%。

  可转债基金一般指投资范围中规定80%以上的基金资产必须投资于债券,并且可转债的投资比例不低于债券资产的80%的基金。通常情况下,认定可转债基金的标准为,投资范围明确规定80%+80%,即要求投资于固定收益类资产的比例不低于基金资产的80%,对可转换债券(含可分离交易可转换债券)的投资比例不低于基金固定收益类资产的80%。

  国泰君安固收研究团队负责人覃汉分析,可转债基金作为穿越牛熊的利器,暴跌行情更考验交易能力。从转债基金的平均收益率来看,有以下几个特点:首先,向正股要弹性、向债底要安全性的特征非常显著。典型的例子如,2007年、2014年的股市大牛市,转债基金的平均收益率逼近正股,2014年更是超过了股票的收益率;而2010年股债双杀,转债基金却实现了7.88%的正收益;其次,但类似于2012年的震荡市、2017年的结构性牛市,转债基金则很难跑赢股市。在对权益行情的空间预期不够的时候,投资机构并不会把转债当做进攻性的矛。结合历史数据,转债在行情启动的初期更多的表现为跟涨,随着正股预期不断上修才有可能进入超涨阶段;第三,因为抗跌性的存在,转债在股市的反弹行情中是一个跟随者的角色。比如,16年暴跌的修复行情中,转债先是滞涨于正股。一般而言,前期暴跌遗留下的过高的估值需要修复,随后相对正股的弹性才能进入恢复过程。

  回顾公募对可转债的投资历程,2003年二季度,国投瑞银融华债券成为首只投资可转债的基金,也是当季末唯一一只持仓可转债的基金,共购入民生转债2.54亿元。之后,可转债逐渐被公募基金重视,并在2014年末达到637.72亿元的持仓高峰,而后在2015年三季度末骤减至106.22亿元,之后便不温不火。进入2018年以来,公募基金布局可转债的热情回暖。仅2018年12月,基金便增持沪市可转债21.29亿元。2018年底至今,基金公司密集推出可转债产品,另有多只可转债基金正在排队待批。由于等待获批的时间较长,部分基金公司正在清理部分债基,打算腾出仓位来配置可转债。更有甚者,干脆将数只机构定制的债基直接转为可转债基金。

  机构的选择?

  相比股票,可转债仍是一个小众的市场,不被大多数投资者熟悉和看重。

  “可转债其实可以看做债券+股票的看多期权,持有可转债,股票上涨看多期权价格上涨,可以分享股票上涨的收益;若股票下跌,看多期权价值归零,债券便可以要求到期兑付,意味着到期尚有100元的保底收益。一旦股市出现系统性风险或者个股跌幅较大,可转债的下跌也有‘底’。”华商基金可转债基金经理张永志坦言。

  可转债基金是普通投资者参与转债行情最便捷的一种渠道。黄金时点。

  汇信原引长信基金认为,考虑到2019年国内和全球经济增长压力犹存,短期内可转债仍存在一定的不确定性。但从长期来看,可转债市场经历大幅扩容和股市回调,相较正股市场出清幅度更高,配置的性价比更高。预计2019年下调幅度3%-5%,向上改善空间在10%-15%。同时,目前转债市场经过持续调整估值较低,具备一定的安全边际,迎来了配置良机。不过,政策对于可转债的支持,使得上市公司发行可转债数量增多,标的更加多元化。但可转债市场近年扩容后,个券分化明显,要及时识别个券风险、准确评估其内生价值,需要强大的投资管理能力做后盾。

  汇信原引张永志表示:“与一般二级债基相比,可转债基金具备了波动较大的收益风险特征,成为介于二级债基与偏股混合型之间的投资品种。”因此,他们更为看重可转债发行人的基本面,因为可转债的上涨最主要的来自于发行人基本面驱动的股价上涨。公司基本面比较好,估值合理的个券,上涨空间较大;如果资质较差,那么可能就面临着转股失败。

  而在个券的选择上,海富通基金固定收益基金经理何谦会根据“股性”和“债性”来择优选取。从“股性”角度而言,他会选择那些转股溢价率较低的公司,“我们希望的转债的转股溢价率能够低于10%。”而从“债性”的角度来看,他会选择那些到期收益较高的品种,“我们希望到期收益率能够高于4.5%。”筛选过后,他再一个个分析财务报表,凡是财务上有瑕疵的品种一律不选。然后其再根据具体品种和所在行业做出权益比重的调整。

  由于可转债的波动性较大,何谦表示将会通过部分对冲策略来平滑业绩波动。

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